1、李小琳：经济放缓利电企 体制须改革
今年内地经济减速，各行各业叫苦，唯独电企一枝独秀。有中国女电王之称的中国电力（2380）主席李小琳接受本报访问时解释，电企过往未能受惠经济高速增长，现在经济放缓，反而终于可以喘口气，得以稳定发展。她认为，[注册汶莱公司]这显示中国电力体制存在矛盾，有必要进行改革，才可保障经济健康发展。
内地上半年用电量仅增长5.5%，较去年的双位数增速大幅放缓。但五大电企中，已经公布中期业绩的两家，利润均有强劲增长。
中国电力纯利大增33%，至5.5亿元（人民币．下同），比去年全年更高一成；华能国际（902）纯利更大增88%。在水涨船高之下，整个电力板块也获看好。
李小琳形容，电企逆市向好的原因，可以归结为一升三降，一升就是电价上升，受惠于发改委几次适度调价，以中国电力为例，上半年火电上网电价提升9.9%，至每兆瓦时376元。至于三降，一是电厂利用时间下降；二是煤价下降；三是利率下降，因为人民银行两次减息。
她指出，这分别降低电企的生产成本、燃料成本和资金成本，尤其占总成本逾半的煤价下降是利润大增的主因。
内地上半年煤价大跌近两成，至每吨约650元。中国电力期内营业额增长11%，至91亿元，但燃料成本仅增长5%，至52亿元，中间的差距便成为利润。
李小琳认为，电企表现与经济背驰的异象，源于电力体制的矛盾，“由于煤电价格不一致，当经济好的时候，需求带动煤价飙升，电价却不跟涨，令电企不好过。经济放缓时，煤价下泻，电企反而受惠。”
“所以经济高速增长时，对电企未必有利，现在放缓到中度增长，反而最有利。我们也终于可以喘口气，进入正常发展阶段，[注册安圭拉公司]
因为我们需要的是持续、稳定的环境，这也是投资者看好的原因�！彼�。
评论：煤炭价格随着经济的疲软出现下跌，短期内对于煤电行业而言确实是有利的，对煤电股而言亦能形成一定的提振效应。不过，对于经济的发展还是需要注意，如果还将持续放缓，那么很有可能会反过来拖缓煤电行业的发展，这一点还是需要留意的。
2、上市两年业绩“走样” 碧生源盈转亏1.7亿
上市仅两年的碧生源（926）业绩每况愈下，公司公布截至6月底止的中期业绩，上半年录得净亏损1.67亿元（人民币．下同），而去年同期纯利1.13亿元，不派中期息。值得留意的是，公司营业额约3.25亿元，惟销售及市场营销开支却高达3.55亿元，占营业额的百分比由去年同期的53.2%大幅上升至109.2%。公司同时发出下半年盈利警告，预计全年将录得重大净亏损。
2010年9月上市的碧生源，上市未及两年，其高达近90%的毛利率及涉嫌虚假宣传，曾惹来不少质疑。如今其上半年的营销开支已经超过营业额，造成入不敷出的局面，公司营业额按年下跌36.5%，至3.25亿元；但销售及市场营销开支却不降反升，达3.55亿元，已经高出上半年的营业额。
以分类来看，广告开支按年大增40.5%，至2.3亿元，占其销售及营销开支的逾七成，主要为今年1月起赞助内地某知名婚恋交友节目。另外，其他市场营销及促销开支，以及员工成本亦分别按年增加25.3%及15.1%。
庞大促销费用不仅没有刺激营业额，其上半年毛利率亦按年下跌3.5个百分点，至86%。而上半年的营运总开支，包括销售与市场营销开支、行政开支及研发费用的总额，就按年增加26.5%，至4.16亿元，这较其销售额高出28%。
公司在公告中把上半年业绩下滑，归因于2011年下半年经销商对集团产品需求减少后，需求于2012年的缓慢复苏。公司同时表示，业绩受内地经济增长持续下降影响。但在明知经济下行风险的情况下，仍如此进取地增加营销开支，其做法令人不解。
期内，碧生源常润茶和碧生源减肥茶的平均售价分别下降9.4%及1.9%，至每包1.45元和1.05元。下降主要由于免费产品增加，以及为鼓励经销商使用现金（而非银行承兑票据）付款而向其支出的特别折扣所致。
此外，公司同时发出盈警，预测2012年下半年将继续录得净亏损，以至与2011年同期比较，2012全年将录得重大净亏损。
评论：新股走样在最近段时间的市场上来看似乎越来越多，经济的增长的放缓，对于企业的影响越来越明显，尤其是民企在发展过程中遇阻重重，抵抗力也逐渐的衰落。但是对于公司而言，营销策略以及企业的管治亦应该随着经济的变化而变化，需要顺应市场潮流。
3、太保纯利倒退55％ 新业务增长逊预期
作为首家公布中期业绩的内险股，太保（2601）昨天公布，上半年净赚26.38亿元（人民币．下同），按年倒退54.6%，不派中期股息。由于太保早前已在盈警中预告，中期纯利因投资收益大减而骤降约55%左右，因此市场更为关注的是，太保的新业务价值（NBV）增长略较预期缓慢。
按季而言，由于投资收益改善，加上第二季资产减值损失下降约12%，太保次季纯利19.86亿元，较首季的6.52亿元反弹2倍。
今年上半年，太保实现保险业务收入905.11亿元，按年增长4.2%；其中贡献逾六成收入的寿险业务，增长仅1.2%，产险收入则较去年同期增长9.2%。
期内太保加大营销渠道及期缴业务发展力度，营销渠道新业务收入按年增长13.6%；惟银保业务仍然疲弱，[注册加拿大公司]新业务收入按年减少22.5%，拖累整体寿险新保业务收入较去年下降17.8%，至249.42亿元。此外，受累于银行渠道部分产品退保增加，上半年太保录得退保金61.75亿元，按年大增58.4%，惟次季退保金已较首季下跌7.2%。
尽管反映太保上半年业务增长动力的NBV按年增长6%，至40.61亿元；利润率同比上升3.5个百分点，达15.4%，不过，建银国际非银行金融研究高级分析师余君峻指出，太保NBV增速逊于市场平均预期约8%水平，落差主要在低于预期的营销渠道新保期缴业务收入增长。
截至6月底，太保内涵价值较去年年底增长7.3%，至1218.33亿元；偿付能力充足率下降13个百分点至271%。
投资表现方面，太保上半年总投资收益率为3.9%，较去年同期下降0.5个百分点；余君峻认为，有关水平尚算稳健。太保指出，公司上半年重点配置于协定存款和商业银行次级债，固定息投资利息收入按年增加37.4%，并加强对具有长期投资潜力和分红实力的大型蓝筹的投资，股票分红收入按年增长56%。
评论：内地经济增长持续放缓，自然灾害频发，内地险企的经营状况必然也难有一个很乐观的现状，不过从整个内险企业的发展前景来看，多元化的业务发展，以及内地保险行业新政的推行，对于企业未来的发展还是十分有利。
4、港交所第四季实施结算所风险管理措施
与现货和期货市场比较，结算业务总是枯燥乏味，话题往往围绕风险管理，即按金水平、保证金够不够等，但对于港交所（388）来说，这个第二大盈利支柱，今年第四季起实施风险管理新措施，将是“北水南调”成败的关键。
港交所行政总裁李小加近日说：“（北水）之所以出不去，（中央）在资本项下开放有这么大的顾虑和争议，最主要是相关的风险问题�！彼嘈�，惟有让内地当局知道，内地资金在安全可控的情况下流出，不会溢出结算系统，“北水南调”才有希望，因此，与内地结算系统的联通，比交易方面的合作更重要。
由于内地结算业发展较晚起步，技术、风险管理水平都采用最先进的；相比之下，香港过往偏重现货市场发展，结算业务风险管理及不上内地的水平，出现现货市场结算所保证金不足、期权结算所保证金过多的畸形现象。
今年3月港交所宣布的新措施，修订的结算规则待证监会批准后，将于第四季启动，令现货、期货及期权三家结算所的相关模式看齐，设立由按金、保证基金及风险管理资金组成的三道防线，避免个别经纪行违约，拖垮整个市场。
由于日后内地资金来港买卖股票、期货，必须通过港交所结算，等于是庞大的独市生意，至今结算业务占税前盈利40.11%，与现货市场还差2.2个百分点，不难估计，这距离将逐步收窄、甚至超越。
风险管理措施只是结算业务改革的前奏，港交所计划合并三家结算所。据悉，具体时间还未落实。三家结算所在营运上已经统一，但法律上仍属于独立个体，故不能把现货、期货及期权以组合计算，然后厘定向经纪收取按金和抵押品的水平（cross-margining），直接减低经纪行的成本。
评论：随着港交所业务范围的扩大，各项政策措施也在推陈出新，但是不管怎样的措施，只要能够适应公司发展，对市场有利都是好的，加强风险管理措施，有效规避市场所面临的各种潜在风险，对港股市场发展而言也必然会起到更有利的促进作用。
5、成交疏新例严 轮商纷淡出
大户散户齐齐“放暑假”，令港股每日成交额近期只有300、400亿元，鲜见500亿元以上。大市成交疏落，不止经纪没有生意，连轮证发行商亦日子难过。当中苏格兰皇家银行及德银过去1个月，没有发行新轮证，而早前出台监管轮证的新指引，要求轮商主动报价及缩窄报价买卖差价，亦势必对生意构成影响。
根据港交所资料显示，7月的窝轮成交额只有1063亿元，较去年同期下跌50%，按月跌12%。由于投资者转炒牛熊证，成交额按年及按月则升9%及2.7%，但与去年第4季相比，仍然有一大段差距。
轮商生意变得难做，市场早已传出，多间投资银行的轮证部门，准备或已经淡出市场。当中包括苏皇、德银及巴克莱，翻查港交所的纪录显示，苏皇及德银过去1个月已没有再发行新的轮证，目前分别只有13只及4只未到期的窝轮在市场上。巴克莱则在上月中，仍有发行7只恒指及个股的窝轮，但近月发行的数量已较再之前明显下降。
评论：曾盛极一时的香港窝轮市场，随着全球经济增长放缓，以及投资者对风险的规避意识的提升，逐渐开始受冷落。而另外一点，窝轮市场的规范化、合理化、公平性等等也都需要有进一步的提升。只有在变通之后，窝轮市场才能重现当年风采。
6、德勤︰资金双向流动 新规料续来
国内监管机构放宽资本双向流动的政策最近频频出台，德勤指出，国内监管机构正在加强鼓励并规范化国内企业的海外投资，以成为国家经济增长的来源，预计放宽措施陆续有来。
根据Mergermarket资料显示，2011年有183间中国企业海外收购，涉资640亿美元（约4,992亿港元），2010年则有148间和涉及560亿美元，以金额计增长达1成半。2005至2011年，中国企业海外收购，以数量计每年增长18%，以金额计则增长26%。
德勤中国及全球中国服务组联席主席谢其龙接受访问时指，中国相关机构有意把人民币和中国的工业强国地位变得国际化。发改委、中证监等近日频频公布新法案，他估计宣布陆续有来，由于中国企业愈来愈多向外并购，相信中国政府有需要时会提供指引及支持。
国家亦鼓励企业发行人民币债券集资，但需要用作实体资产投资项目，符合国家宏观经济政策。谢其龙指出，随着国家亦有意把人民币国际化，有关开放是黄金时机。
近月中信証券（06030）高价收购里昂证券，中海油（00883）更以千亿收购加拿大上市油企尼克森（Nexen），创出中国最大海外收购纪录。
评论：人币国际化的脚步在不断的加快，各种隐藏的问题也将会逐步的浮现，加强规管，提升中国企业的抗风险能力，即便目前国际化会出现阻力，影响也只是短期的。
7、易方达A股ETF拟申加额30亿
虽然人民币由升转跌，但未打沉人币新产品，今天正式在港推售的易方达中証100A股指数ETF基金（新上市编号︰83100），首期募集20亿元（人民币，下同）已爆额。南方富时A50ETF（新上市编号︰82822）则于明天开始接受认购。
综合市场消息，作为内地最大指数基金公司的易方达，其上述新面世的ETF未登场已足额，有关方面现正着手于短期内，向内地监管机构申请加额，冀望倍增到50亿元上限，且已获保险商等预订，相信余下30亿元新额度亦可快速售罄。
据悉，抢闸开卖的易方达中証100A股指数ETF，今天正式接受机构投资者认购，最低入场费为500万元，但未正式接受认购已获外资投行等足额入飞。
