1、收紧窝轮发行商新指引今公布 传RBS 德银 中银香港淡出市场
经过两年多讨论，港交所（388）将于今天（周五）公布衍生权证发行商的指引，收紧产品发行的监管，以维持市场可持续发展，[注册英国公司]而这次改革将为新一轮行业整合揭开序幕。盛传苏格兰皇家银行（RBS）、德意志银行及中银香港（2388）将逐步淡出，如再加上年初退出市场的星展银行，发行商的数目可能减少至18家。
「乌轮」事件成导火线
2010年3月底高盛证券4只与日经平均指数挂钩的认股证（窝轮）上市文件出错（「乌轮」事件），被视为是触发这次改革的导火线。据悉，港交所今天公布产品发行的指引，内容分为两部分：一、港交所就发行文件标准化、及时向市场汇报突发事件与投资者的沟通、提高内部监控和紧急应变安排等方面制订新要求；二、发行商就收紧报价责任、提高流通量要求的共识。
至于监管机构曾考虑，要求发行商在个别情况下提供抵押品，据了解，并不包括在指引之内。根据《上市规则》第15A章（结构性产品），发行衍生权证可以是有抵押或非抵押；然而，综观主要国际市场，至今并无发行商推出有抵押的窝轮。[注册BVI公司]
过去两年不少发行商受到欧债�；跋毂坏鞯托糯兰�，几乎无法继续发行（即最少达标准普尔「A-」或穆迪「A3」的评级）；监管机构曾考虑，假如发行商再被调低评级，便需要符合证监会或金管局有关资本和财务的要求，才可以维持发行商的资格。
截至今年6月底止，本港的窝轮和牛熊证合共5053只，其中窝轮占大市总成交的比例，由去年底高峰期42.5%，回落至近日约13%。
恐削推新产品诱因
收紧对发行商的监管被视为大势所趋，故可能削弱推出新产品的诱因。参考港交所的资料，新推出但未上市及在过去一个月上市的窝轮当中，没有苏皇和德银的名字；而截至今天（周五）还未到期的窝轮，分别只有13只和4只由这两行发行，因此，市场传出其淡出窝轮市场的消息。
德银发言人回应本报查询时表示，不回应市场传言，强调没有退出本港窝轮市场，该行采取较灵活的做法，推出产品与否视乎市场环境和本身发展策略。
中银香港与姊妹公司中银国际亚洲都属于发行人，然而，前者并不活跃，现已没有未到期的窝轮。由于发行商必须每年向港交所呈交更新的「基础上市文件」（base listing document），否则便会丧失发行商的资格。市场估计，中银香港很可能在内年不再更新该文件，情况与去年标准银行和今年年初星展银行相似。
评论：香港窝轮市场曾经的辉煌早已不复在，随着经济的持续疲软，投资者对风险的回避意识在不断的增强。但是这并不能说明香港窝轮市场的潜力不再，魅力尽失，或许只能说是伺机而发或者是谋而后动。
2、传中投减持CB 旭光遭洗仓曾泻13%
中投「三宝」之一的旭光（067）昨天再经历洗仓式大跌，因投资者忧虑公司被中投离弃，令股价最多急跌13%。公司昨天两度澄清中投并无减持可换股票据（CB），并强调PPS树脂业务正高速发展，中投对公司信心不变。
据联交所权益披露显示，中投所持有包括旭光、宝峰等7间上市公司股权突然减少，除中投仍直接持有旭光4.45％股权外，其他6间公司的持股更跌至零。
受消息拖累，旭光昨天开市后不久股价即急泻近一成，10时左右已见全日低位的1.11元，跌幅最多达13%。公司急发稿澄清中投并无减持，旭光的跌幅才略为收窄，但最终仍要跌约7%，收报1.19元，创9个多月的收市新低；昨天成交亦急增至1.34亿元。
旭光先于昨天早上发新闻稿，重申中投及中信资本（Citic Capital Holdings）仍持有公司的可换股债券，没有出售意向；并澄清中投无出售其所持有旭光的CB，亦未行使换股权。旭光投资者关系副总裁戴群波更于收市后特别召开电话会议解释，联交所显示中投持股下降，是因为中投作为中信资本的大股东，因中信资本扩大股本后，中投权益被摊薄，故分开来申报，实际上中投与中信所持的旭光CB均没变化。
据接近中信资本消息人士表示，中信资本目前正计划配售以引进新股东，由于中投同时未有参与认购，故其在中信资本的持股量将由目前的40%大幅摊薄，惟现在暂未能透露中投持股至什幺水平。
对于被洗仓，戴群波表示属「一场误会」，并指中投及中信资本事前并无与公司沟通，故公司昨早收到中信资本的电邮致歉。她认为，在目前市况脆弱下，投资者看到一点风吹草动，即产生恐慌。
她表示，[注册开曼公司]在新环保标准下，PPS树脂供不应求，集团将加快产能，今年年底2.5万吨PPS树脂新产能投产后，明年将带来贡献，公司料有爆发性增长。
评论：被减持的消息对公司的股价造成的影响是明显的，但对外界的传言或者看法做到应尽的责任就好，或真或假，投资者的眼睛是雪亮的。而公司的业务发展稳健，管治合理，综合素质及经营状况优良，前景可期，这才是投资者想要看到的。而且在整体经济环境不佳的时期，企业受困也属正常。
3、透过私募基金 投资油气项目
金管局发言人预计，下半年环球将有大量「放水」活动，届时现金的购买力将会下降，相信巿场将倾向持有物业等实质资产。至于商品，发言人指巿场倾向买入有关行业的公司，而非直接购买商品保值。较受巿场欢迎的行业包括能源、电讯及保健，另外亦看好零售及制造业投资。
投资收成期 一般看5至8年
外汇基金截至去年底透过私募基金的投资已有298亿元，有熟悉外汇基金运作的人士说，当中包括跟私募基金一起共同作出的直接投资，例如投资在开采油井、天然气田等项目的公司，有一些项目是投资在将要开采的油气田，暂时是未有收入的，日后套现的方法可包括沽出股权或把项目公司上市。
金管局发言人昨天亦说，私募基金首3至5年是投资期，到5至8年才是回报期。
去年投资回报有9%
金管局早前交代自起初至去年底，私募基金部分的投资年回报有9％。上述人士解释，这是按投资所得项目最新市场估值去计算，即每年要按市值去入帐。
有欧资基金分析员认为，投资油气及矿产资源项目的风险较高，但回报率往往有双位数字，较外汇基金现时的约5％的回报率高。由于这类项目有时会有意外的资源量发现，所以回报率高达50％亦不出奇。该分析员又称，环球资源股价值近一年来被过分低估，环球石油企业都积极寻求并购，可见现时正是收购的好时机。
评论：能源一直都是经济发展必不可少的推动力，而未来的一段时间内，油气行业的发展必然也会进一步的加快脚步，是一个好的投资方向，只是需要将投资风险控制在合理范围之内。
4、保利协鑫售美项目获利1.25亿
保利协鑫（3800）公布，全资子公司以股本权益之代价2.66亿美元（约20.75亿港元），出售位于美国加州开发及建设的光伏太阳能发电设施，即Alpaugh 50项目及Alpaugh North项目，两个项目的总计划容量为92 MW（ DC）。
在扣除开支后所得款项净额约为1.01亿美元（约7.88亿港元），金额将用作一般营运资金或于日后投资于太阳能项目，并会获得除税前估计收益1.248亿港元。
股价两年新低
协鑫表示， 在美国完成多个光伏项目的建设，这些项目已出售予富国银行及美银等税权合作伙伴， 以变现部分投资获利。
全球太阳能行业不济，硅片平均售价持续下跌。受此影响，协鑫股价三天前创下两年新低。
但协鑫亦在努力由多晶硅生产龙头企业转型为集成系统，电站建设等业务多元化的太阳能企业，本月初，协鑫就曾宣布出资2.8亿美元投入其美国加州太阳能电站的EPC承包业务，该电站的计划产能约209MW（DC）。
评论：最近一段时间，全球太阳能行业的发展都陷入停滞状态，经济环境堪忧降低了市场对新能源行业的需求，限制了其发展速度。而且太阳能光伏组件的价格也在下跌，给不少相关企业带来经营压力。但只有适应社会，适应市场发展需求，及时对业务结构做出调整，能够灵活变通的企业才能持续发展下去。
5、再有告密信爆Dynam涉洗黑钱 公司反驳指控完全失实
即将在港上市的日本弹珠机营运商Dynam Japan Holdings（6889）昨天再遭告密信攻击。本报昨天收到一封名为「关于正在招股的日本非法企业Dynam无法在日本上市的内部文件证据」的告密信，信件署名为野村证券员工佐藤贤二及日本东京法律顾问联盟主席三浦太浩。
告密信连同一份被指是由Dynam主席佐藤（Sato Yoji）于2011年12月18日发出的内部文件。该份「内部文件」内容，主要是指Dynam Group早在2003年已积极筹备上市，当时更聘请了三井住友证券提供上市意见，希望引入野村及大和同时就上市提供意见，但当时野村证券旗下的道德及纪律部，对弹珠机业务存有一些意见，确信一些犯罪集团能够从弹珠机营运商获利，从而影响Dynam上市机会。执笔者在信中重申，此等不公平待遇不应再度重演。
指公司下月将被检控
告密信强调，该份内部文件足以证明Dynam无法在日本上市，加上Dynam在日本经营的现金换奖中心由于涉及洗黑钱交易，将于8月份被正式检控，故指招股书内容严重失实。
对于以上指控，本报曾联络Dynam要求回应。公司否认Dynam在日本经营现金换奖中心涉及洗黑钱交易，以及将于8月份被正式检控，形容指控「完全失实」，并重申该公司从来没有在日本申请上市。
至于对于该份「内部文件」的来源及真伪，Dynam表示不会评论。
此外，本报也曾尝试联络野村希望查证该名员工真伪，但野村有关方面表示，查证需时，未能及时回覆。
另一方面，据市场消息指出，该份「内部文件」的确出自Dynam主席佐藤手笔，但文件只是内部纪录，且只解释日本当地为何对弹珠机的行业存有偏见。
招股反应淡孖展仅42万
与此同时，据市场消息指出，Dynam国际配售部分已获超额认购逾一倍，并计划以中间价定价。该公司招股价为14至16元，但其公开发售反应仍冷淡。综合8间券商统计，截至昨日止，只为其借出42万元的孖展额度。
该公司将于下周一（30日）截止认购，8月6日上市，安排行包括申银万国、派杰亚洲及中信証券。
评论：还没有上市就出现这样的情况，外来的企业能否真的值得我们信任？民企�；丫猛蹲收咝木ㄕ搅耍衷谟殖鱿终庋淖纯�，让投资者情何以堪。
6、中小型股遭洗仓 5天累跌逾5%达120股
大市缺乏方向，而盈警潮亦杀到埋身，投资者纷纷从中小型股撤资。过去5日近半市值50亿元或以上的中型股，跌幅均劲过恒指，被抛售的股份来自各行各业，有分析员认为大市偏淡，中小型股将会无运行。
昨日有不少中小型股继续被洗仓，中国太平(0966)及山东墨龙(0568)跌约9%。本报统计过去5日的数据，当中以早前发盈警的国美(0493)股价最伤，5日累跌27.1%，昨日收报0.62元。其他如玖龙纸业(2689)及西部水泥(2233)亦跌约17%(见表)。总结恒指过去5日跌3.8%，但331只中型股(市值在50亿元或以上的)中，有152只股即46%均跑输恒指，当中累积跌幅在5％或以上的有120只。
京华山一研究部主管彭伟新认为，市传中投减持中小型股份，触发投资者的忧虑，故先行沽出手持股票。他指出，后市方向偏淡，即使不少股份估值便宜，亦令人不敢胡乱入市买中细价股。
澄清中投没减持 旭光跌幅收窄至7%
至于传被中投减持的旭光(0067)，昨早股价一度大跌13%，其后管理层澄清中投没有减持，跌幅收窄至7%，收报1.19元。副总裁戴群波于收市后召开电话会议，重申中投及其持股的中信资本，持有旭光的可换股债券数量未变及无意出售。
她称与中信资本联络后，已收到澄清电邮。中信资本解释是因扩大股份，令中投在中信资本的权益被摊薄，故间接持有的旭光可换股债券权益有所减少而造成误会。
细价股积弱 券商收紧孖展
近日三、四线股再掀洗仓潮，加上重磅股如滙丰（00005）等积弱，勇于作二手按仓孖展的券商，又再高度戒备。近期两招齐发，如敦沛等收紧对个别细价股的二手可按成数，而辉立与信诚等则多番提醒经纪须紧盯融资客的持仓状况，加紧追孖展。
综合市场所言，经历近日市场低沉，经纪行原已对二手孖展甚为审慎，普遍要求融资客的抵押品是一篮子组合，而非单单押注非蓝筹股，才愿意提供孖展融资。
不过，近期连重磅蓝筹滙丰亦受洗黑钱等新一轮丑闻困扰，股价自今年高位累近13%，迫使经纪行加紧审视孖展客手持组合的价值。
降可按成数 紧盯客户持仓
如敦沛早前已将盈警股霸王（01338）与国美电器（00493）的二手按仓成数，由六成收紧到五成；至于对有中投三宝之称的旭光（00067），更大减借贷成数从六成至四成。
敦沛金融副总裁李伟杰昨指，面对盈警潮不断，若孖展客的持货又集中以细价股为主，会以两招作自保，分别是审视按仓客户口内的可动用资金，确保随时有资金补差额。另为三四线股定下止蚀位，当股价单日跌逾一成已响警号，若要斩仓，务求令客户损失减至最低。
辉立企业融资主任陈英杰，以及信诚证券联席董事张智威不约而同指，近日又再促请旗下经纪须紧盯融资客在滙丰及其他中小型股份的按金水平与持仓状况，是否超越「红线」的安全水平。同时须了解孖展客是否须北上公干常不在港，令追数时未必即时联系上，以便作两手准备。
评论：中小型股遭遇洗舱之后，或许整个市场的回暖将不远，在内需疲软，出口放缓，投资需求不断下降的时期，中、小企业面临的风险在市场上逐渐显现，加之市场信心的低落，更加会造成股市悲观情绪的升温。
7、克莉丝汀上市5个月 即发盈警
号称全国最大的糕饼连锁店克莉丝汀(1210)，今年2月上市时，招股书指「开设新零售门店之速度为收益增长之重要引擎」，岂料上市后才5个月便急速变脸。该股昨日发出盈警，指由于上市后快速开店，以致成本大增，导致上半年营业成果明显减少，可能录得亏损。可谓成也开店，败也开店。
今年2月招股期间，保荐人法巴还估计其2012年盈利达到1.38亿元人民币。但克莉丝汀现时预期上半年亏损，保荐人的盈利预测恐怕再一次落空�？死蛩客≡谡泄墒樯希蛎挥凶鞒鋈魏斡げ�。
招股书称新开店成引擎
昨日的公告指出，克莉丝汀上市后快速开店以致店员薪资、租金及材料等销售费用增长，但新店受限于装修期间或营业初始，未有明显收入。另外，部分省市调整最低工资政策，导致薪资费用有所增加。最后，亏损还因为上市费用及上市前授予管理层和员工的股份激励计划而产生的费用。
昨公告归咎开店大增成本
事实上，早在2010年，克莉丝汀便因为在上海世博举行期间扩张网络，以致销售开支增加，最终令纯利倒退。这次同样把亏损归咎于开店，然而今年初招股时，克莉丝汀却是以未来扩张计划作为卖点。上市时克莉丝汀拥有约880间店铺，但计划今明两年共新增320间店铺，涉及的资本开支高达1.25亿元人民币。
过去数年克莉丝汀的店铺数目一直有高速增长，带动其营业额也有所上升，但毛利率及纯利率却一直往下走。2008年集团的毛利率及纯利率分别是56.4％及12.7％，但2011年已下降至51.3％及6.92％，尤其纯利率几乎是08年的一半，主要原因就是食品原料及租金不断上涨。
