传统的成交量理论认为，当市场向好时，成交趋于增加，市场趋于活跃。相反，当市场下跌时，市场活跃度下降，成交将趋于缩量。这一规律在A股市场上适用性一直较好，但在香港市场上，这一规律并非有效。金融�；埃庖还媛苫故潜冉鲜屎系�，但金融�；�，这一规律似乎已经有了变化，上涨缩量或下跌放量的情况经常出现。
今年上半年，市场上涨时成交量一般较小，而当市场下跌时，市场成交反而有所增加。1月份恒生指数大跌8%，市场日均成交775亿港元；2、3月市场反弹，日均成交却只有559亿和592亿港元。4、5月受内地房地产调控和欧洲债务危机影响再次下跌，日均成交却放大到688亿和665亿港元。6、7月欧债�；饔诨汉褪谐∩险�，不过成交却萎缩至522亿和533亿港元。8月市场调整，日均成交放大到578亿港元。9、10月，受美国二次量化宽松政策预期及内地和外围乐观经济数据带动，市场大幅上涨，这次上涨得到了投资者的认可，成交也一改之前上涨无量的格局，日均成交大幅增加至732亿和978亿港元。11月，恒生指数冲高回落，不过成交量依然维持高位，日均成交达979亿港元，成为今年以来日均成交最高的月份。12月，市场人气出现回落，市场的成交量也有所回落，12月以来日均成交805亿港元。
市场的心态可能是导致成交量走势和价格走势背离的重要原因。金融�；�，尽管市场出现快速反弹，但金融�；囊貊惨廊辉谕蹲收咝闹谢又蝗ィ蚨谐∩险鞘蓖蹲收卟斡胍庠覆⒉磺�，而当市场有调整迹象时却容易出现恐慌。今年以来，全球经济有二次探底风险，内地政策又在逐步退出，种种不确定性令投资者总是处于信心不足状态。这种成交量和价格背离的情况，金融危机后在美国股市也常常出现�？杉獠⒎窍愀酃墒刑赜械南窒�，这更多地反映了投资者在金融危机后投资心态和行为的微妙变化。
香港股市9、10月的上涨伴随着成交量的有效放大，这表明投资者信心正在有效恢复。不过，未来港股成交量和大市走势，能否完全恢复上涨放量、下跌缩量的格局还需进一步观察。从这个角度出发，投资者在用成交量这一重要指标判断市场时要多一分谨慎。
对于近期市场的调整，我们认为这更多的是对于前期市场快速上涨的合理修正，毕竟经济基本面不支持市场快速走高，但这样的调整并不会改变市场中期向好的格局。不过短期来看，恒生指数可能会维持弱势震荡，出现大涨概率较低。在内地加息靴子落地后，A股和港股或将出现一波补涨行情，毕竟最近一段时间其走势弱于外围股市太多。
